北京時間1月22日早間消息，美國視頻流媒體服務提供商Netflix今日公布財報稱，該公司2024財年第四季度營收為102.47億美元，與上年同期的88.33億美元相比增長16.0%；淨利潤為18.69億美元，與上年同期的9.38億美元相比增長99%。

詳見：

財報發布後，奈飛聯席CEO泰德ⷨ–騘�š斯（Ted Sarandos），聯席CEO格雷格ⷥ𝼥𞗦–ﯼˆGreg Peters），CFO斯賓塞ⷧ𔐦›𜯼ˆSpencer Neumann）和投資者關係副總裁斯賓塞ⷧŽ‹（Spencer Wang）等公司高管出席了隨後舉行的財報電話會議，解讀財報要點，並回答提問。⠀

New Street Research分析師Dan Salmon：考慮到確保演職人員的安全與健康，洛杉磯基地的製作是否因山火而受到任何幹擾？影響有多大？能否請管理層量化一下其對今年公司現金支出方麵的影響？

泰德ⷨ–騘�š斯：首先，對加州南部的許多人來說，目前這段時間是極其艱難的。我們行業內很多人，包括我們的員工，都深受這些火災的影響。帕西菲克帕利塞茲（Pacific Palisades）、阿爾塔迪納（Altadena）和馬裏布（Malibu）周邊地區居住著大量我們日常合作的台前和幕後人員，我們也正在盡一切所能提供救援和幫助，讓那些能夠複工的人重返崗位。

直接來回答你的問題，項目交付沒有出現重大延誤，對2025年的現金支出也沒有重大影響，但人們的生活卻受到了極大幹擾。我們的目標是在確保安全的前提下一切按計劃進行。我們要格外體諒那些需要時間去應對火災帶來挑戰的人們，有些人的生命和家園都遭受了損失。這個行業在過去幾年曆經了各種艱難，從新冠疫情開始，到罷工，再到現在的火災，所以我們盡量不延誤任何工作並確保進度的穩妥完成，這一點非常重要。我確實還想補充一點的是，我們非常感謝那些仍在滅火的消防員和急救人員，他們才是真正的英雄。

奧本海默公司分析師Jason Helfstein：能否認為公司所新增的1900萬付費用戶大多來自首次直播的兩場聖誕節橄欖球賽，以及傑克ⷤ🝧𞅥𐍦ˆ𐦋𓧎‹泰森的相關賽事？在聖誕節賽事結束後，用戶流失或留存情況相較於正常節後水平如何？

格雷格ⷥ𝼥𞗦–ﯼš這種判斷是不準確的，總體而言，我們在各個內容類別和公司所有運營區域中都看到了強勁增長的表現，並且一如既往地一整年都是如此，沒有哪一個單一節目能主導我們大部分的用戶獲取或用戶參與度變化。所以，即便我們四季度的表現相當出色，包括我們所舉辦的三場大型直播活動：一場精彩的拳擊賽、兩場美國職業橄欖球大聯盟（NFL）的比賽，以及推出了有史以來最火電視劇之一的《魷魚遊戲》的第二季，這些活動和節目都大獲成功，讓我們振奮不已，但據我們的估計，他們所帶動的付費訂閱用戶數的新增量，僅占本季度總用戶獲取量的一小部分。真正起作用的是我們整體服務的提升，帶來了本季度的良好表現，絕大多數的淨增用戶是由全球豐富多樣的節目庫推陳出新所推動的。

泰德ⷨ–騘�š斯：奈飛的確是通過在不同國家、地區、娛樂類型上提供豐富多樣且高質量的內容來持續發展業務的，並且我們一整年都在專注於為會員提供強大的節目陣容。所以我們很高興一部分用戶因為拳擊賽而來到我們的平台，還有一部分用戶因球賽而來，但他們留下來繼續使用奈飛是因為《魷魚遊戲》、《隨身危機》(Carry-On)、《黑鴿》（Black Doves）、《戰地信差》（Six Triple Eight）、《賽納》（Senna），以及Nate Bargatze喜劇專場等節目。本季度這些節目的表現都非常出色，在拳擊賽和球賽結束後數日乃至數周內依舊如此。最令人鼓舞的是，因這些活動而來的用戶留存率表現，同因我們其他熱門節目而來的用戶留存情況很相似。所以我想補充的是，本季度這些大型活動都取得了很好的效果，這非常棒，但要想切實轉化為收入增長，方方麵麵都得協同發揮作用，無論是產品、定價團隊，還是營銷、廣告，所有環節都必須運作良好，而在各個方麵我們都看到了團隊非常強勁的執行力。

富國銀行分析師Steve Cahall：自公司上次發布業績以來，美元出現走強的趨勢，而管理層曾經表示，當美元走強時，公司利潤率水平往往會低於目標水平。公司2025年能成功對衝掉多大程度的外匯波動？在考慮對衝因素的情況下，評估貨幣變動影響的最佳方法是什麽？

斯賓塞ⷧ𔐦›𜯼š公司大約60%的收入來自非美元貨幣，我們是這樣考慮的，在這部分收入中，我們試著以12個月為滾動周期，對衝其中大約50%的影響。這裏我想強調的是，我們認為對衝隻是一種短期到中期的解決方案。我們一直專注於通過可行的自然對衝，以及長期的定價和成本結構管理，來掌控公司的基本運營成果。所以，我們的對衝計劃實際上隻是一個價格平均化計劃，用於緩解外匯的影響，減少近期大幅外匯波動帶來的起伏，避免業務受到短期衝擊，以便我們能夠為短期和長期發展進行適當投資。

蒙特利爾銀行資本市場分析師Brian Pitz：公司廣告用戶基數增長迅速，而且你們的廣告技術近一年來也一直在提升。2025年，在廣告業務的商業變現方麵，你們最大的收獲是什麽，可能麵臨哪些障礙？

格雷格ⷥ𝼥𞗦–ﯼš首先，管理層非常看好我們的含廣告付費訂閱套餐，通過它，我們能為消費者提供更低的價格，這就意味著更多的選擇以及有更多的消費者可能使用到我們的產品，事實證明這一套餐的確很受歡迎，更多人能夠注冊並享受我們不斷豐富的娛樂內容，這也是我們能夠成功實現廣告業務最主要目標——達到足夠的規模——的原因。第四季度，含廣告付費訂閱套餐在我們推行廣告業務的國家中，占新注冊用戶的比例超過55%。上個季度，選擇該套餐的會員數量環比增長了約30%，而此前一個季度的環比增幅為35%，再之前幾個季度也有顯著增長。

如你所言，自推出以來，我們看到了顯著的爬升，對此我們感到非常振奮。或許更讓我們高興的是，選擇購買這一套餐的會員參與度依然很好，其人均觀看時長與購買不含廣告套餐的會員參與度相近。我們已經達成了2025年麵向廣告客戶所設定的付費用戶規模目標，這意味著，我們能夠越來越多地將更多精力和注意力轉移到為廣告商提供更優質的服務上來，利用不斷增長的廣告庫存來提高變現收益。至少在未來幾年，這仍將是我們的工作重點和規劃的一部分，我們已經取得了切實進展。

例如，第四季度公司廣告收入超出預期目標，這是一個令人振奮的裏程碑式的表現。去年，我們的廣告收入同比翻番，今年預計還能再翻一番，大家由此應該能感受到奈飛商業變現增長的勢頭有多強勁。總體而言，我們正在穩步推進，當然，前麵還有大量工作要做，需要繼續踏實做事，但我們並不認為存在你在問題中所提到的某種特殊障礙，前進道路相對清晰，並且我們有信心未來有相當大的發展空間，不斷實現持續增長。

美國銀行分析師Jessica Reif Ehrlich：想跟進一個關於廣告業務的問題，你們是否具備大幅擴大廣告業務規模、實現之前管理層提到的從該業務的“爬行”階段邁入“行走”階段所需的所有技術和工具？

格雷格ⷥ𝼥𞗦–ﯼš是的，可以說2025年就是我們全麵邁入“行走”階段的一年，其中很重要的一點是搭建我們自己的廣告技術堆棧，我們已經在加拿大推出了這個堆棧，目前進展比較順利。我們會一邊測試，一邊快速學習，為2025年在其他12個開展廣告業務的國家推廣該服務做準備，4月將率先從美國開始使用我們自己的廣告服務器。其最大的好處在於，能為廣告客戶提供更多靈活度、更多樣的購買方式，減少啟動階段的障礙，全麵提升買家體驗，旨在推動銷售額增長，讓廣告客戶與奈飛的合作變得更加輕鬆。我們已經在加拿大市場的收入增長中看到了這些好處帶來的影響，這非常令人振奮，也讓我們對該業務的發展更有信心。未來，這一廣告技術平台將能夠為客戶提供他們所真正需要的、更多重要功能，比如更多更實用的廣告投放機會、強化精準投放功能、利用更多數據源、提供更多效果衡量標準、更多報告以及更多增量研究等，擁有自主技術堆棧能夠實現所有這些麵向廣告業務的功能。

另一個很大的好處是為會員創造更高質量的使用體驗。提高廣告的相關度，對會員、廣告客戶以及我們公司自身都有好處，從本質上說，對整個生態係統中的各方都有好處，所以需要重申一下的是，我們還有很多年的技術建設工作要做。我們的規劃很清晰，就是致力於在廣告業務上進行迭代創新，就如大家看到我們在其他很多方麵所做的一樣，至少在未來幾年，我們覺得道路和方向相當明確。我們有信心能夠持續穩健地增加收入，並在聯網電視（CTV）廣告行業250多億美元支出總額中，分得越來越大的份額。

摩根士丹利分析師Ben Swinburne：泰德，NFL比賽的高收視率，是否讓奈飛對於購買體育賽事一整賽季的轉播權更感興趣？還是說，管理層仍普遍認為購買整個賽季的體育賽事轉播權缺乏吸引力？

泰德ⷨ–騘�š斯：我可以先談談NFL比賽的收視情況，這兩場比賽都是賽季末的比賽，而且是有史以來流媒體播放量最高的兩場NFL比賽，兩場比賽的平均每分鍾觀眾數達到了3000萬到3100萬，非常驚人。碧昂絲的中場秀也為未來的中場秀，甚至是超級碗的中場秀，樹立了極高的標杆。所以，我們對收視成績非常滿意，對整個賽事相關的一切都很欣喜。

話說回來，我們一直在努力拓寬節目內容類型，而直播活動是其中之一，體育賽事又是直播活動的一部分，所以這是一次很棒的運營。但我們也清楚，這並沒有改變購買整個賽季大聯盟體育賽事轉播權，在經濟層麵極具挑戰性的本質。所以，如果有一條路能在經濟上對我們公司和大聯盟都可行，我們肯定會去探索。但目前，我們認為直播活動業務作為一個整體才是我們真正想涉足的領域，體育賽事隻是這一業務拓展的重要部分。

LightShed分析師⠒ich Greenfield：我也想跟進一個相關的問題，拳擊比賽和WWE（美國世界摔角娛樂公司）Raw賽事直播方麵所取得的成績，是否會影響你們在UFC（終極格鬥冠軍賽）等賽事版權購買方麵的決策？

泰德ⷨ–騘�š斯：我不會對UFC等具體賽事發表具體評論，但WWE在第一周就取得了非常不錯的開端，我們吸引了大約500萬的觀眾，這大約是《周一晚RAW》節目在有線電視上觀眾數量的兩倍，與我們之前的預期和為該聯盟積累觀眾的設想相當吻合。我們還發現，非直播時段的觀看量，也就是在直播結束後的第二天，我們的觀看量增長了25%，主要來自美國以外的時區，比如英國、加拿大、墨西哥、澳大利亞、巴西這些比較大的市場。所以到目前為止，我們對這種收視情況感到非常高興，在美國，《周一晚RAW》的觀看量也達到了五年來的最高水平。

我想再次重申，公司會持續關注這些直播能夠為公司所帶來的利潤情況，因為這些節目在經濟層麵必須可行，而大型體育聯盟整個賽季的經濟賬是很難算得過來的。對我們來說，我們希望能夠繼續WWE和NFL所做的實踐，為這些賽事帶來價值，能夠為有線電視帶來大量年輕的、更全球化的觀眾，這些也必須在合作協議中體現出來。

貝雅分析師Vikram Kesavabhotla：能否請管理層詳細闡述一下收購2027年和2031年國際足聯（FIFA）女足世界杯轉播權的決策過程？這項賽事的哪些特點使其具有吸引力？如何將其整合進入奈飛更為廣泛的體育直播戰略？

泰德ⷨ–騘�š斯：我認為女足世界杯轉播與我們的戰略完美契合，女足世界杯是一項真正的電視行業盛事，對其進行轉播與我們一直努力做的事情完全一致，我們看到女足世界杯在2023年的比賽就創造了一係列的收視紀錄。女子體育賽事已經引起觀眾越來越大的興趣，也越來越受歡迎。女足世界杯為期一個月的賽事，其中充滿戲劇性的元素，世界上最優秀的女足運動員雲集。所以我們很高興自2027年開始成為這些比賽的播出平台，像我們在其他體育項目的係列節目和紀錄片中的出色表現一樣，來講述這些各個女足球隊和運動員的故事。

LightShed分析師⠒ich Greenfield：《隨身危機》這部作品是否證明了電影無需通過影院發行也能取得成功？因為我們看到在不到兩個月的時間裏，該片獲得了熱評，累計觀看時長達到3.3億小時。這部電影在社交媒體上也引發了廣泛熱議，有望超越《蒙上你的眼》（Bird Box）的觀眾數量。這部電影的營銷支出是否異常高，還是說這種熱度是在奈飛平台上自然形成的？

泰德ⷨ–騘�š斯：我認為這部片子是一個很好的例子，展示了一部誕生於奈飛平台的電影，也能夠吸引大量觀眾並引發眾多關注。實際上，其中一位製片人在假期時給我打電話，說這感覺就像自己有一部大片在影院上映一樣，我聽到這話感覺很棒。我們甚至被卷入了一場討論，類似於“《虎膽龍威》（Die Hard）是不是聖誕電影”這樣的討論，這次是“《隨身危機》會成為新的《虎膽龍威》嗎”，這表明我們確實抓住了當下的文化潮流，為一部在奈飛首播，並且其營銷支出與我們通常情況一樣處於適度水平的電影，吸引了大量觀眾。我覺得這切實地凸顯了平台在向自身會員推廣影片方麵的強大能力，能通過我們的平台同會員溝通，告訴他們有一部精彩的、新上映的電影，而且我們擁有超過10億訂閱用戶的社交媒體渠道，能讓相關討論持續升溫。所以我認為這是一個有力的證明，說明網飛平台上的電影不僅能大獲成功，還能成為文化焦點。

摩根大通分析師Doug Anmuth：泰德，2026年奈飛《納尼亞傳奇》將在影院首映的協議，是否意味著公司整體影院發行策略有任何轉變？

泰德ⷨ–騘�š斯：我們的影院發行策略完全沒有改變。我們的核心策略是讓會員能在奈飛平台上觀看到獨家首播的熱門新電影。《納尼亞傳奇》在IMAX影院發行隻是一種發行策略，我們以前也經常會在新電影在奈飛上線前，提前幾周在影院上映，這樣做一是為了符合獎項評選要求，二是滿足電影節規定，同時也能提前預熱。就《納尼亞傳奇》而言，這是一次為期兩周的特別活動，我認為這與其他發行方式有很大不同，因為我覺得很少有人家裏能有IMAX那麽大的屏幕，所以這算是一種獨特的消費體驗。

我們已經多次采用過類似的發行方式，而且與IMAX合作也極大地簡化了我們的發行流程。最重要的是，我們非常高興能與格蕾塔ⷨ‘›韋格（Greta Gerwig）導演合作這部電影，將這部電影投入製作，超級期待同大家更多地聊聊這部電影有多棒，而非過多地關注它在哪些屏幕上放映，葛韋格是一位非常出色的導演，我們共同參與了一個非常偉大的項目。

貝雅分析師Vikram Kesavabhotla：我的問題與付費套餐和定價有關。你們未來打算如何把握提價的節奏和幅度，尤其是在公司運營規模最大的一部分市場？不同運營地區中，公司在接收到哪些信號之後會做出調價的決策？

格雷格ⷥ𝼥𞗦–ﯼš我們的定價理念並未改變，與過去幾年我們所談及的情況大致相同。當然，我們希望繼續為會員提供更多價值，審慎投資，增加娛樂內容的多樣性和質量。我們傾聽會員的聲音，留意諸如參與度、留存率、新用戶獲取量等信號，也包括一些次要信號，這些都能告訴我們何時實現了價值提升。當我們做好了這些指標之後，就會請會員多支付一點費用，以維持這個良性循環。

在過去幾個季度裏，大家已經看到我們在亞太、中東和非洲地區，以及其他地區的多個市場，對大多數套餐，包括含廣告套餐，進行了提價，這些調整進展比較順利，從我們的業績中就能看出，我們當然期望最新的調整也能實現同樣的效果。我認為值得注意並再次強調的是，含廣告套餐在美國7.99美元、在加拿大7.99加元的起售價，以及標準套餐的價格，都極具性價比，是大眾都能接受的入門價格，所以歸根結底來說，我們對長期盈利機會很有信心。目前，在我們現有服務的國家和細分市場中，我們僅獲得了6%的收入份額。隻要我們繼續努力提高電視和電影內容的多樣性與質量，逐步通過更新的內容類型來擴充服務能力，相信未來每年都能逐步提高這一份額。

泰德ⷨ–騘�š斯：提價必須以足夠優質的內容和用戶參與度作為支撐，我覺得我們在2025年就具備這些條件。我們有幾部超火劇集的新一季回歸，比如《星期三》、《怪奇物語》、《魷魚遊戲》和《夜間特工》（The Night Agent），瑞恩ⷥ⨨𒯼ˆRyan Murphy）的《怪物》（Monster），來自日本的作品《你》（You）和《彌留之國的愛麗絲》（Alice in Borderland），來自印度的《德裏罪案》（Delhi Crime），還有《極速求生》（Formula 1: Drive to Survive）的新一季。電影方麵，我們有來自奧斯卡獲獎導演的新作品，比如吉爾莫ⷥ𞷧ˆ𞂷托羅（Guillermo del Toro）、凱瑟琳ⷧ•⦠𜧾…（Kathryn Bigelow）、諾亞ⷩ熥𗴨𕫯𜈎oah Baumbach），羅素兄弟（Russo Brothers）的新電影《快樂的基爾默2》（Happy Gilmore 2），以及《利刃出鞘》（Knives Out）的新一部續集。直播活動方麵，顯然下個月有美國演員工會獎，聖誕節橄欖球賽，每周一晚的《周一晚RAW》，此外還有一些驚喜內容。所以，我真心覺得我們的節目陣容前所未有的強大。

Wolfe研究分析師Peter Supino：根據第三方調查的數據，公司用戶參與度保持穩定。想知道用戶參與度增長是公司的戰略重點嗎？

泰德ⷨ–騘�š斯：絕對是這樣的。看待這個問題時我們會這樣想，我們所努力的方向是為全球觀眾帶來娛樂體驗，而衡量這一點的方式就是看人們是否點擊播放鍵，以及是否願意為自己喜愛的內容持續停留在平台上。貝拉（奈飛首席內容官Bela Bajaria）和她的團隊在節目編排上致力於在內容廣度和質量上發力，來滿足不同人群的需求，無論人們身處何地，抱有何種心情，使用何種語言，來自世界哪個角落，都能找到適合自己的內容。這是一項艱巨的任務，而這正是他們所肩負的使命，他們每天都在努力贏得觀眾的關注，讓觀眾參與其中。去年，用戶在我們平台上的流媒體節目觀看時長總計約2000億小時，平均每位會員每天觀看時長約為兩小時。為進一步提升這一數據，我們還有很多工作要做，而這也正是團隊高度關注的重點。⠀

格雷格ⷥ𝼥𞗦–ﯼš我想補充的是，不出所料，我們所觀察到的用戶參與度持續提升，與我們其他業務的關鍵驅動因素也息息相關，參與度顯然也會推動用戶留存率、新用戶獲取量等的增長。所以，我們很高興看到用戶參與度持續增長，並期待能有更多提升。

斯賓塞ⷧ𔐦›𜯼š沒錯，業務增長的良性循環始於用戶參與度，它帶來收益、利潤，進而推動整個循環。我想提醒一下的是，在財報信中我們提到，從第二季度開始，我們將每年兩次，在發布財報的同一天發布用戶參與度報告，比如我們7月份發布的財報也會包含用戶參與度報告，向大家展示用戶參與度同財報和業績情況的同步穩定發展。

泰德ⷨ–騘�š斯：更早一點，我們下一份用戶參與度報告將於2月發布，也就是下個月。⠀

KeyBanc分析師Justin Patterson：為了在用戶參與度方麵更好地與短視頻平台競爭，公司主要會采取哪些措施？

泰德ⷨ–騘�š斯：我們的目標是讓所有觀眾，包括年輕觀眾，感受到更大的娛樂價值，目前這部分觀眾所觀看的短視頻內容比例非常高。好在這些用戶同樣喜愛電影和電視劇，所以我們會不斷推出讓他們興奮不已的內容，吸引他們點擊播放，沉浸其中，還會在社交媒體賬號上討論，甚至致敬這些作品。比如《星期三》新一季播出時，大家就會看到所有社交媒體平台上滿是對這部作品的致敬。

我們的核心在於專業的長視頻敘事內容，這是一個龐大且持久發展的業務領域。當然，隨著人們的注意力被分散到其他地方，我們也希望能滿足他們在這方麵的需求。我發現短視頻平台也是培養新創作者的絕佳溫床，所以，我們很高興能邀請瑞秋女士（Ms. Rachel，由Rachel Accurso創作的幼兒教育節目）加入網飛，家長們對此也很期待。而且，我們向來善於從其他平台挖掘項目，提升它們的品質，使其在奈飛平台取得巨大成功，比如《眼鏡蛇道館》（Cobra Kai），動畫片《CoComelon》和《菲爾來蹭飯》（Somebody Feed Phil），《菲爾來蹭飯》現在都拍到第八季了。我們要做的就是用觀眾喜愛的節目贏得他們的青睞，無論是《心跳漏一拍》（Heartstopper），《怪奇物語》，《母女姐妹花》（Ginny Georgia）《阿麗塔：戰鬥天使》（Alita: Battle Angel），還是《外灘探秘》（Outer Banks），這都是我們的努力方向，必須在提供娛樂體驗的關鍵內容上更勝一籌。

格雷格ⷥ𝼥𞗦–ﯼš我同意泰德的觀點，並且進一步展開來說，我們認為自己在這個生態係統中扮演著獨特且具有差異化的角色。泰德提到的那些優秀創作者，無論是從YouTube或影院等其他地方成長起來，都能在我們這裏繼續發展。我們理解消費者需要一個專門欣賞優質電影和劇集的平台，也有基於這種理解精心設計的用戶界麵和用戶體驗。我們也知道，我們的創意合作夥伴需要有人參與投資，共同承擔將這些故事搬上熒幕所固有的風險。所以，我們要加倍努力為生態係統中的這一部分創作者提供支持，確保像《怪奇物語》、《星期三》、《心跳漏一拍》、《外灘探秘》等這樣擁有大量觀眾和粉絲，並且尤其深受年輕觀眾喜愛的劇集，能有一個被發現、被喜愛和被欣賞的平台。⠀

Loop資本分析師Alan Gould：管理層如何評估公司在視頻遊戲領域的進展？用戶參與度呈現怎樣的趨勢？預計視頻遊戲何時會開始對付費訂閱用戶的增長或留存產生影響？

格雷格ⷥ𝼥𞗦–ﯼš自推出遊戲業務以來，我們吸取了很多經驗，並且在早期取得了一些不錯的進展。我們已經推出了一係列遊戲，其中有不乏一些亮點，比如廣受讚譽的《OXENFREE II：失落信號》（OXENFREE II: Lost Signals），還有《俠盜獵車手》（Grand Theft Auto），我們實現了數千萬次的下載量。我們也基於奈飛的知識產權（IP）推出了一些深受粉絲喜愛的遊戲，比如《欲罷不能》（Too Hot to Handle）、《艾米麗在巴黎》（Emily in Paris）、《日落豪宅》（Selling Sunset），以及我們最新推出的大作《魷魚遊戲：大逃殺》（Squid Game: Unleashed），我們認為這款遊戲驗證了我們的遊戲模式，即在線性內容和同步推出的遊戲之間形成了良性循環。

就我們最終在這個領域所能實現的成就而言，我們目前還隻是剛剛起步。但我們已經看到，這種方式不僅加強了觀眾對相關內容類別和故事的參與度，還創造了一種協同效應，強化了互動性和非互動性這兩種媒介在推廣內容方麵的作用。基於所有這些經驗，在阿蘭ⷥᔦ–諾Ž（Alain Tascan，奈飛遊戲部門總裁）的領導下，我們不斷完善策略，專注於更多基於奈飛IP的敘事類遊戲，這些一直是粉絲們所鍾愛的內容，我們的IP庫中也有很多素材可以利用。我們還將在電視上通過雲端推出派對遊戲和多人本地合作遊戲，將其視為家庭桌遊之夜的延續，或者是傳統電視遊戲節目的一種演變，我們很期待在這個領域帶來一些很酷的體驗。

我們也會為兒童推出遊戲，這些遊戲沒有廣告，也沒有應用內付費，為孩子們打造一個安全空間，隻需支付套餐費用就能暢玩。當然，我們希望推出更多知名的主流遊戲，包括像《俠盜獵車手》這樣的授權遊戲，期待未來會有更多這類大型授權商業遊戲，還有像《魷魚遊戲：大逃殺》這樣基於我們自有IP的原創遊戲。我想再次強調一下的是，《魷魚遊戲：大逃殺》在107個國家的應用商店動作遊戲排行榜中位居榜首，並且有望成為我們下載量最高的遊戲。

至於你問到的對訂閱用戶方麵的影響，我們已經看到遊戲玩家會員對新用戶獲取和用戶留存產生了積極影響。目前，這些影響相對較小，但坦率地說，相對於我們的整體內容預算，我們在遊戲方麵的投入也較少。隨著我們看到規模持續擴大以及會員受益，我們還會在擴大投資方麵保持謹慎。這個領域還有很多工作要做，是我們正在進軍的一個全新內容類別。這裏也想順便說一下，如果不計中國和俄羅斯市場，這個領域的消費者支出約為1400億美元，這還不包括廣告收入。所以，我們正在逐步向會員展示，奈飛是一個可以發現和暢玩遊戲的平台，我們期待每年都能推出越來越重磅的遊戲。⠀

奧本海默公司分析師Jason Helfstein：公司在2024年的現金內容支出約為170億美元，2025年預計支出約180億美元。投資者應該如何看待奈飛的長期支出水平？是否會在到達一個平衡點之後，除了應對通貨膨脹方麵的費用，就無需再增加支出了？

斯賓塞ⷧ𔐦›𜯼š距離你所提到的那個平衡點我們還有很長的路要走。今年我們預計內容方麵的現金支出將從170億美元提高到180億美元。基於的背景是從全球範圍來看，我們在觀看份額和市場滲透率方麵都還處於較低水平，比如我們在擁有聯網電視家庭中的滲透率還不到50%。格雷格剛才也提到過，我們僅獲取了市場總收入的約6%。所以還有很大的增長空間。真正的問題在於，如何將新增的10億美元以及之後的資金，在未來一年左右的時間裏以產生最大效用的方式進行投入。大家會看到我們在大型劇集等領域的持續發力，就像大家從泰德那裏聽到的，我們會持續拓展直播業務，在全球各個地區不斷打造原創節目，同時也會搜尋越來越多有影響力的授權機會，我想我們可以從這些方麵實現增長。

我們有很長的路要走，仍有持續增長的機會，而且我們會以審慎的方式進行，根據營收增長和利潤率目標來設定增長計劃，在各個業務中進行合理分配，以實現最大效用。公司一直以負責任的方式在做這件事，我們的現金支出與內容現金攤銷之間的比例大致為1.1：1左右，通過損益表體現的內容攤銷和通過現金流體現的現金支出之間會有一定波動，而且這兩者的增長速度都比我們的收入增長速度慢。所以，我認為在可預見的未來，隨著我們不斷提高用戶參與度，為全球越來越多的觀眾提供更多娛樂價值，我們將繼續以這種方式實現增長。

TD Cowen分析師John Blackledge：能否請管理層談談上調2025年運營利潤率預期的原因，哪些因素驅動了這一調整？今年推動利潤率提升的最大杠杆點是什麽？

斯賓塞ⷨ뾤𜊦›𜯼š我們一直在尋求平衡收入增長與對業務的戰略投資，在這方麵今年將取得良好的平衡。我們預計營收將實現12%至14%的增長。如果根據利潤率預期來推斷，從隱含的費用增長角度來看，我們預計2025年費用增長率將處於較高的個位數水平，大約在9%左右。細分來看，我們預計內容攤銷增長大致也處於較高的個位數水平，但仍低於收入增長速度，這意味著存在一定的利潤空間，並且這是基於約180億美元左右的內容現金支出。內容攤銷會因節目上線時間和發布時機而有所波動，但較高的個位數增長是一個比較合理的預估。

我們在向增長重點領域進行投資，比如在產品和工程團隊上的大力投資，以拓展廣告、直播和遊戲功能，同時打造新的用戶界麵，提升產品體驗。我們也在營銷和銷售方麵進行投資，主要集中在銷售端，因為我們正在組建廣告銷售團隊並增強市場推廣能力。除此之外，我們的支持性部門增長幅度大致處於中低個位數水平。所以總體而言，在大多數情況下，我們都會采取適合業務發展的方式提升利潤率，同時對業務增長進行投資。⠯𜈥𜉀